携程8月1日公布未经审计的2013年2季度财务业绩。净收入同比增长27.9%，高于公司的15%-20%范围。高收入增长是因为公司提升其市场份额和销售量。

　　毛利率前2个季度环比下降，但是在2季度好转，上升1.4个百分点至75.2%。我们认为毛利率将稳定。

　　经营利润为人民币1.96亿元同比增长16.6%，高于彭博财经统计的市场预期4.4%(高于我们预期28.9%)。经营利润率连续2个季度环比上升，在2013年2季度环比提升2.0个百分点至15.7%。

　　2013年2季度净利润同比增长75.8%，全面稀释的每ADR收益为人民币1.47元，同比增长80.4%，高于彭博财经统计的市场预期44.4%(高于我们预期25.4%)。净利润增长率远高于经营利润率是因为:1)有效税率较低(2013年2季度为26.8%相对2012年2季度为45.5%)、2)联营公司亏损较小(2013年2季度亏损为人民币4.5百万元相对2012年2季度亏损为人民币18.2百万元)、3)少数股权贡献(2013年2季度盈利为人民币22.3百万元相对2012年2季度亏损为人民币1.9百万元).

　　管理层2013年3季度收入同比增长20%-25%(相对市场预期20%、我们目前预期19%)。

　　我们将发表新公司报告，上调盈利预测。我们目前投资评级为“减持”，目标价为25.90美元。公司每股ADR收市价为36.60美元，相当于32.1倍2013年市盈率。我们认为携程2013年3季度收入同比增长大概在公司20%-25%范围的上限，所以我们将上调我们的收入预期。我们也将上调盈利率假设，并上调盈利预期和目标价。正文已结束，您可以按alt+4进行评论