1)行业景气度短期受政策冲击较大。我国医疗费用占比P 远低于美国(6.4 % vs 17.9%,2017),医疗制造业增速高于P 增速(12.6% vs 6.6%, 2018)。但近期由于医改持续纵深推进、带量采购扩大化的预期和行业监管趋严等,行业短期面临阵痛。产业链各环节议价能力发生显著变化,CRO、CDMO、特色原料药、药店和医疗服务议价能力提升。从行业运行数据来看,医院终端药品增速持续下行,品种间分化加大。医疗机构和医院业务量保持稳定。周公解梦和死人说话医保基金增速企稳。上市公司前三季度业绩分化明显。

　　2)行业进入研发创新新时代,未来成长空间广阔。一方面,我国人口老龄化进程加速:18 年65 岁以上老龄人口占比达到11.9%,较5 年前提升2.2pp,较10 年前提升3.8pp,存在大量未满足的需求。另一方面,药审力度空前,鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨,引领行业进入创新的新时代。同时,前期上市的创新药赚钱效应凸显,起到良好的示范效应。此外,科创板将进一步医药研发创新浪潮。

　　3)行业现存问题包括医药企业多而不强,同质化竞争严重;研发创新能力与国外相比存在较大差距;辅助用药等。及对策包括加大力度,加快优胜劣汰;加大鼓励创新力度;加快建立重点目录等。

　　4)行业在资本市场发展情况:当前医药行业共约300 家上市公司,占比A 股总市值近7%。年初至今板块以结构性行情为主,整体表现弱于沪深300,估值处于历史中等偏低。根据18Q4 基金重仓股信息,医药持仓比重12.75%,略有下降。同时持有结构受带量采购影响发生显著变化。

　　当前我们自下而上精选优质赛道龙头,看好具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链,医疗服务,OTC和医药流通。